摘要：首先對比現有BOT模式的幾種基本形式在融資、建設、運營和移交等階段的差異；其次梳理BOT項目的風險特征：除了具備一般項目的風險特征外，還具有多樣性和階段性的特征。最后針對我國BOT污水處理項目的特征，歸納出具有2個一級指標，7個二級指標和17個三級指標的污水處理BOT項目風險指標體系。
關鍵詞：污水處理；BOT項目；風險因素；指標體系
1引言
《2015年城鄉建設統計公報》數據顯示，2006年底，我國城鎮污水處理能力只有0．61億立方米／日，~1J2015年底，已經達到1．61億立方米／日，年均增長率為10．19％，遠超于世界污水處理量6％的年增長速度。同時，城鎮污水處理率也從2006年的不到60％達到了2015年的85％。由此可見，我國的污水處理正處于行業生命周期的成長期，未來發展潛力巨大。項目的運營管理能力、資本運作能力、市場開拓能力、技術應用與開發能力、風險控制能力，都是污水處理項目的關鍵成功因素。
伴隨著國內污水處理市場的不斷成熟，將吸引多方投資主體參與，但同時，污水處理項目建設周期長、資金需求量大，亟需在項目的融資方式上進行創新。2004年，原建設部頒布的《市政公用事業特許經營管理辦法》~I]2005年的《加強市政公用事業監督的意見》中，都對城鎮污水處理的特許經營提供了指引，我國各城市污水處理開始引入產業化和市場化經營模式，興起了以BOT為主導方式的市場化經營模式。BOT模式在污水處理項目中的應用，將帶來一系列的益處，如減輕政府一次性投資建設的財政負擔、充分利用國內較為豐厚的民間資本、規避引入外資的繁瑣程序及財務風險、通過引入專業化團隊提高管理水平等等。
2BOT的概念及模式分析
2．1BOT的概念
BOT(Build。Operation-Transfer)，即“建設．運營．移交”，是一種利用外資和民營資本興建基礎設施的新型項目融資模式。其主要基本思路是：政府通過特許權協議授權，繼而項目發起人負責該項目的融資、設計、建造、運營和維護，在規定的特許期內向項目的使用者收取費用，由此回收成本并獲得回報，最終在特許期滿后將項目移交給政府。
BOT作為發達國家和發展中國家都特別青睞的一種投資方式，被當作一種各國通用的模式廣泛用于大型項目，特別是在基礎設施建設領域。在發達國家，私營機構已經涉足供水、電力、公路、橋梁、隧道、停車場、地鐵、港口、鐵路、電訊、機場等諸多領域。
在我國，BOT項目的發展起步較晚。總體來說，國內學者對其研究大體可以分為四個階段：1995年之前是概念的引入階段；1995年以后是推廣和運用的研究階段；1996年開始是相關具體問題的研究階段；2000年以后是應用范圍拓展的研究階段。
2．2BOT的模式
在項目的實際運用中，BOT的具體模式并不是固定不變的。世界銀行在《1994年世界發展報告》中就指出，BOT有三種主要的基本形式，即BOT、BOO和BOOT模式。針對實際項目的不同，又可以根據時間、地點、外部條件、政府要求及有關規定的不同派生出許多衍生模式。~FIBOOT(Build．Own．Operate-Transfer)、BOO(Build-Own—Operate)、BT(Build-Transfer)、FBOOT(Finance-Build-Own—Operate—Trans~r)、DBOM(Design．Build．Operate—Maintain)等。基于上述分析，進行了BOT的基本模式差異比較(詳見表1)，比較的差異點涵蓋了項目建設的融資、建設、運營和移交等階段。
3BOT模式的風險特點
風險指的是對未來所期望結果的不確定性，是存在于對現狀主觀預測和未來實際結果之間的差異。BOT項目中的風險，就是那些在項目融資、建設、運營和移交過程中，可能導致經濟損失的因素。理論研究和實踐經驗已經表明，BOT模式在城市基礎設施項目建設中具有顯著的優越性，但是由于BOT項目具有投資規模大、時間跨度長、涉及當事人關系繁雜、資本結構特殊等特點，使得BOT項目除了具有一般項目風險所具有的典型特征(表2)以外，還具有自身的風險特點。
3．1風險的多樣性
BOT模式同時擁有多個不同的利益主體，以圍繞著特許經營權的一系列合同和協議為基礎，多個利益主體在項目的多個階段，共同參與特許經營項目的運作(圖1)。從而，在多利益主體、多階段的共同作用下，BOT項目的風險呈現出了多樣性的特點。
BOT模式下風險的多樣性主要表現在兩個方面：一方面，特許經營項目涉及多種經濟活動，政治、經濟及自然等外部環境，都將導致BOT項目潛在風險的多樣性；另一方面，項目各參與方的期望收益、表現形式及衡量方式各異，相同風險對不同參與方的作用形式和影響方式也是具有多樣性的。
項目風險涉及不同的利益相關者(政府、項目公司、貸款銀行以及承包商等)和不同的項目周期(項目的前期、建設期、運營期以及移交期等)在不同階段不同的項目參與方對風險的表現形式、期望收益及衡量方式各異，即使是相同風險，對于不同的參與方的作用和影響也是具有多樣性。表3對比了BOT項目在不同利益相關者和不同階段下的相對高低。
3．2風險的階段性
完整的BOT項目周期包括項目建設、運營、維護、移交四個階段，由于各階段的運作目標、運作背景和運作條件均有別于其他階段，因此各種風險對整個項目的影響程度也將具有階段性特征。
在BOT項目中，建設階段是風險最為集中的階段，項目在此時尚未產生任何收入，但是卻包括了項目的招投標、融資、規劃、土地征用、成本質量進度、銀行貸款等一系列風險，所以伴隨著建設階段的逐步推進，風險也是呈持續增高的趨勢。項目的建設完工時，整個BOT項目風險也達到頂峰。隨著項目運營時間的延長，項目的風險是逐步下降的。針對項目運營階段，如果能夠按照預定的項目計劃來產生足夠的現金流量以支付生產經營費用并最終償還債務，項目的風險會隨著債務的償還而逐步降低。到B0T項目的移交階段，項目已經平穩運行，故而此階段的風險也降為零。圖2直觀地表明了BOT項目風險的階段性。
4污水處理BCIT項目風險指標體系的構建
廣州市西朗污水處理項目是我國首次采取BOT方式運作的污水處理項目。2000年以來，我國中央政府和各級地方政府進一步加大力度支持污水處理BOT項目，制定了各種發展政策來鼓勵使用BOT模式投資建設城市污水處理廠項目，支持有實力的環保企業積極參與污水處理廠的建設運營。在我國，污水處理廠的BOT建設方式已經呈現出樂觀、良好的發展趨勢。很多采用BOT建設方式的污水處理廠已正式投入運營，并取得了一定的成功經驗。
但是，污水處理BOT項目具有上述BOT模式共同的風險特點，使得項目中各種不確定因素大大增加。因此，把握BOT項目的風險因素，建立一套相對完善的風險指標體系，對后續污水處理項目的風險的識別、評價與管理，規避由風險帶來的損失，保障項目正常運行是十分必要的。
4．1風險分類
表4中列出了常用的風險分類方法。由于BOT項目具有明顯的階段性：前期、建設期、運營期、移交期等，并不是所有的風險因素都存在于BOT項目的所有階段中，有些風險因素可能只存在于BOT項目的建設期和運營期，因此有些風險是可以避免的，但有些風險是無法避免的。綜上所述，首先將BOT項目的風險按是否可以避免和控制劃分為兩大類，即系統風險和非系統風險。
系統風險，指的是BOT項目的整個過程都起作用的風險，不能輕易地被分配，也無法避免。
非系統性風險，指的是在BOT項目的某一階段起作用的風險，可以由項目方加以控制，并能清楚地確定和分配。
4．2風險細分
本文歸納總結了既有文獻對污水處理BOT項目風險因素的研究成果，可以看到，多數文獻對風險的大類劃分也是采用了系統風險和非系統風險，進一步驗證了本文對風險的劃分正確有效。進而，系統風險進一步被劃分為政策風險、市場風險、金融風險及不可抗力力風險等四類風險；非系統又進一步劃分為建設風險及運營風險；再對上述2類風險逐個細分，得到了污水處理BOT項目的19個風險因素(表5)。
本文對已有的風險因素進一步進行研究。
政策風險R1：目前我國污水BOT項目基本采用民間資本，由于我國民問資本的充沛和引入外資的手續繁瑣，未來引入外資的可能性比較小，故而刪除風險因素R11和R12污水處理BOT項目的法律變更，主要是針對于環境標準方面，為了更具針對性和具體性，故而將風險因素R13修改為“環境標準提高”，同樣地，將R14修改為“稅收優惠變化”；迄今為止，我國的污水處理BOT項目尚未出現過政府終止合同的案例，由于是基礎設施項目，前期的可行性研究及審批都較為嚴謹和慎重，風險因素R15在我國的污水處理BOT項目中也可以忽略，故而刪去R15。
市場風險R2：風險因素21R一價格變化，根據實際項目情況，主要來源于生產要素的變化和同類的價格競爭，為了更具針對性和具體性，此處將R211拆分為“生產要素價格變化”和“價格競爭壓力”；我國的污水處理費用，是附加在居民水費當中，并未單開收費，故而刪除風險因素R22。
金融風險R3：為方便日后研究，將風險因素R31闡述為“通貨膨脹率”；我國的污水處理BOT項目，尚未出現同時利用我國國內民間資本和外國資本的情況，故而合并風險因素R32和R33為“利率／匯率變化”。
不可抗風險R4：不可抗風險因素主要是由于客觀存在的、人力不可抗拒的自然災害等導致，此處保留風險因素R41。
建設風險R51：污水處理BOT項目的建設用地，基本上都是通過劃撥形式得到，故而刪除風險因素R51污水處理項目的建設材料可獲得性，是由現代污水處理技術中—二三級工藝選擇所決定的，為了更具針對性和具體性，故而將風險因素R53修改為“工藝選擇”；同時，保留R52。
運營風險R6：污水處理項目中，技術的選擇、配套設施的完備都直接影響到環境保護，究其源頭，都是由于污水處理設備質量差，因此將風險因素R61、 R62和R63，合并為“污水處理設備質量差”；為了更具針對性和具體性，將因素R64修改為“公司管理效率不高”；污水處理BOT項目由于是政府的基礎設施項目，在我國出現政府違約的可能性幾乎為零，故而刪除。
其次，添加“供應風險”：污水處理項目與污水排量、污水水質、管網、污水中呈膠體和溶解狀態的有機物、可導致水體富營養化的可溶性無極物等，都具有很大的關系。根據污水的實際情況和現代污水處理技術一級、二級和三級處理，將“供應風險”細化為“污水排量不足”、“污水水質超標”、“管網鋪設不力”、“污水有機物濃度過低”、“污水營養比例失調”。
最后，將具體的風險因素與其相應的承擔方進行一一對應。本文已經闡述，BOT項目的風險具有其特殊的多樣性和階段性，將風險因素對應其不同的承擔方，將有利于后續的風險管理。
綜上所述，本文歸納總結出了較為全面的、具有針對性且具體的我國污水處理BOT項目的風險指標體系，該套指標體系具有2個一級指標——系統風險與非系統風險，7個二級指標——政策風險、市場風險、金融風險、供應風險、不可抗力風險、建設風險和運營風險，17個三級指標(圖3)。
5結語
本文在現有研究的基礎上，歸納總結我國污水處理BOT項目風險指標體體系，并將各個風險因素與風險承擔方進行一—對應，只有很好的識別出風險因素，才可以為未來的風險評估、風險分擔定價、特許經營期和特許經營價格等—系列的研究提供完善的理論依據。(本文2017年發表于《工程經濟》)
作者介紹：趙玉潔h ， 王蘇生 ， 劉麗(1．哈爾濱工業大學深圳研究生院， 廣東 深圳 518055； 2．深圳市房地產評估發展中心博士后創新基地， 廣東 深圳 518040 ；3．友誼國際工程咨詢有限公司， 湖南 長沙 410000)
